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同行存單發行分化 利差走闊

胡艷明2019-06-15 11:13

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察報 記者 胡艷明 “目前有的低評級銀行已經暫緩發行同行存單了。因為可能即使發行,成功率也比較難看。”一家城商行交易員對記者外示。

這位交易員的觀察只是近期銀行同行存單市場波動的一面。5月底,同行存單的發行成功率驟降,進入6月后,市場逐漸平穩,同行存單發行情況已有好轉,發行成功率有所回升,但結構化分化仍然存在,AA+評級近期發行成功率基本持平,但AA及以下評級發行成功率依然不高。

同行市場的波動也引起了金融委的關注。央行官網6月9日發布消息稱,金融委辦公室召開會議,研究維護同行業務穩定工作。會上,人民銀行、銀保監會、證監會夸大,將繼續支持中小銀行健康發展,密切監測市場運行情況,嚴肅查處擾亂市場秩序的行為。人民銀行將運用多種貨幣政策工具,保持金融市場流動性合理充裕,并對中小銀行提供定向流動性支持。

同行存單波動

5月27日開始的一周,同行存單市場經歷了一些波動,5月30日發行成功率降至40%左右。5月31日發行量小幅上升,主要是AAA級同行存單發行有所恢復,其他信用等級的發行成功率仍在下降。

此后一周,同行存單市場持續波動,6月3日至6月6日一周的同行存單總發行量為1899.6億元,凈償還1362億元,凈償還較上周增加636.8億元。“主要還是市場情緒及風險擔憂導致,5月底6月初的幾天,銀行同行資金融通不暢,有錢的銀行不愿意融出,缺錢的銀行又很難融入。”上述城商行交易員對記者外示。

此后一周,計劃發行量上升,但發行分化明顯。6月10日至6月14日這一周前兩個交易日同行存單計劃發行量合計約3100億,較前兩周分別增加了1600億和880億;另一方面,市場對于存單的需求呈現結構性分化,AAA評級存單發行成功率已經回升至90%以上,AA+評級近兩周基本持平,但AA及以下評級發行成功率維持低位。

同時,同行存單的利差也在走闊,并持續波動。從5月初超過10bp的幅度一度至40bp。

截至到6月6日,1月期種類發行利率為3.1252%,較5月31日上行18.21BP;3月期種類利率為3.1493%,上行 1.85BP;6月期種類利率為3.2865%,上行18.25BP。截至到6月14日這一周,1月期種類發行利率為3.2442%,較6月6日上行11.9BP;3月期種類利率為3.2408%,上行9.15BP;6月期種類利率為 3.3270%,上行4.05BP。

一位券商固收交易員對記者外示,之前投資者基本把同行存單當做利率品,而存單本質上是信用品。在風險情緒傳導下,同行剛兌的信仰被打破了,近期機構在提高同行存單的投資門檻,以前不做謹慎信用分析(就投資)的情況預計不會再有了。

上述交易員同時外示,未來中小銀行負債本錢將面臨信用風險重定價的過程。“宏觀流動性總體穩定的同時監管層積極介入,存單層面發生違約的風險是極低的。”

值得注意的是,央行決定于2019年6月14日增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元,加強對中小銀行流動性支持,保持中小銀行流動性充足。中小銀行可使用合格債券、同行存單、票據等作為質押品,向人民銀行申請流動性支持。

發行分化

針對銀行同行市場業務波動,監管也予以高度關注,公開發聲。近日金融委辦公室召開會議,研究維護同行業務穩定工作。央行外示,將運用多種貨幣政策工具,保持金融市場流動性合理充裕,并對中小銀行提供定向流動性支持。比如,央行近期對錦州銀行發行同行存單提供信用增進。

上述券商固收交易員以為,在政策呵護下,預計未來存單發行量將逐步恢復,但不同銀行之間的本錢分化加大。

在邦泰君安固收分析師覃漢看來,近期債市兩大“異象”:流動性分層(體現在非銀拆借難度明顯上升)和同行存單發行分割(中低等級存單發行成功率維持低位),這均反映的是遭遇打破剛兌沖擊后,市場短期風險偏好快速下行。

東方金誠首席金融分析師徐承遠以為,兩類地方中小銀行可能面臨評級下調壓力:一類是業務發展高度依賴同行負債,且類信貸投資占比高的銀行;另一類是因區域產業結構轉型或貸款管理不嚴導致資產質量下滑壓力大的銀行,將影響其資本充足性和盈利能力等指標。

“為了保障商業銀行支持小微和民營經濟的能力,央行也將通過公開市場操作呵護流動性,規避銀行間同行風險對商業銀行信貸投放能力的制約。”徐承遠對記者稱。但他也外示,存單評級取決于發行人主體信用等級,與發行人業務結構、資產質量、盈利能力等綜合經營狀況相關。目前全邦性大型銀行綜合經營狀況較好,但地方性中小銀行分化較大。

小銀行隱憂

未來在各類金融機構會調整風險敞口的設置的情況下,中低評級的中小銀行存單發行難度可能增加,發行利率將會走高,信用風險溢價區分度擴大。

在天風證券分析師孫彬彬看來,存單的違約概率極低,但是預估對于存單市場仍然會有所影響。后續低等級存單發行難度可能一切增加,一二級市場利差也可能走闊。

同行存單發行不暢會帶來什么影響?在江海證券分析師吉靈浩看來,短期來看,同行存單發行受阻帶來的負債端缺口,銀行還能夠通過協議存款、高息攬儲等方法來應對,但考慮到目前同行存單的存量規模高達9.78萬億,且絕大部分期限在1年以內,一朝同行存單發行受阻的狀況延續較長時間,隨著存單到期壓力的加大,協議存款、高息攬儲等權宜之計必然不足以應對巨量同行存單到期帶來的負債端缺口,同行負債依賴度較高的銀行將不得不面臨拋資產、去杠桿的壓力。

另一方面,吉靈浩以為,銀行去杠桿壓力延續。而且,由于銀行同行信用的收縮幾乎是不可逆的,即使央行進行流動性投放,也很難改變銀行同行業務風險偏好降低的事實,銀行去杠桿的壓力或將在未來相當長一段時間內延續。

中小銀行同行存單收縮對市場可能產生何種影響?邦泰君安證券研究所首席經濟學家花長春以為,在負債端,同行存單接續發行受壓后,小型銀行被動收縮負債,而在資產端,一方面它們將贖回理財產品等,對資產價格(尤其是債券)形成壓制;另一方面也會提高中小集團融資本錢。

對于監管層的動作,花長春以為,央行或將加大流動性開釋,提供信用增進并安撫市場。央行規范同行業務,長期有利于中小銀行業務回歸本源。

 

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金融機構新聞部記者
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